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歐洲央行周四引爆利率決議,德拉吉或為市場送上大禮包

作者:邁科期貨 來源:wind 2019-09-11

香港萬得通訊社報道,北京時間9月12日(周四)晚19:45,歐洲央行將公布最新利率決議,歐洲央行行長德拉吉隨后將召開新聞發布會。不同于以往市場對歐洲央行長期按兵不動的冷淡,該行周四將大概率開啟新一輪貨幣寬松政策。那么問題來了,歐洲央行是會選擇降息,啟動新一輪QE,亦或是兩者兼有?經濟疲軟和不確定性高企之際,歐洲央行或為市場送來寬松大禮包。

內憂外患共存,德拉吉臨近卸任卻面臨嚴峻形勢

馬里奧·德拉吉將在10月31日卸任歐洲央行行長,IMF現任總裁拉加德屆時將接棒。德拉吉在位8年期間較好的處理了歐債危機以及英國脫歐等復雜情況,贏得市場的廣泛贊譽,而歐洲央行的貨幣政策似乎也用到了極致。德拉吉一直被市場視為會不惜一切達成目的。

今年以來在經濟疲弱和貿易局勢不確定的多重挑戰之下,早在6月,德拉吉就表示正在探索推動歐元區19國經濟持續增長的措施,理由是持續的低通脹和低迷的增長。此番表態被市場認為是歐洲央行將要重啟寬松。

在他發表這番言論后的3個月時間里,經濟數據持續疲軟。歐洲經濟火車頭德國第二季度GDP萎縮0.1%,德國經濟研究所預期該國第三季度可能萎縮0.2%。德國IFO商業景氣指數也一直處于下滑之中,毫無好轉跡象。德國9月PMI降至43.6,在7年低位附近徘徊,此外意大利制造業PMI連續11個月處于50榮枯線下。

德國GDP二季度GDP萎縮0.1%

德國制造業PMI在7年低位附近徘徊,今年全部低于榮枯線

在即將卸任之際,無論是歐洲內部疲軟的經濟數據,還是懸而不決的英國脫歐問題、意大利亂局,以及國際貿易形勢的不確定性,都注定了德拉吉領導下的歐洲央行不得不采取動作來呵護疲弱的歐洲經濟。

與德拉吉唱反調?歐洲央行官員釋放復雜信號

法國央行行長維勒魯瓦和愛沙尼亞央行行長穆勒近期對大規模QE表達了疑慮,加入了德國央行行長魏德曼和荷蘭央行行長諾特的陣營。而此前德拉吉和芬蘭央行行長連恩都呼吁采取“有影響力和重大”的刺激方案。

對此,TS Lombard全球宏觀董事總經理辛格周三在一份報告中表示,歐洲央行與外界的溝通“令人費解”。

由于意大利經濟在第二季度停滯不前,而歐元區最大的經濟體德國收縮并表明未來將進一步疲軟,辛格表示“對經濟前景的樂觀情緒不大”。制造業仍處于低迷狀態,而且疲軟正在迅速蔓延至服務業。辛格表示,企業正在修改招聘和擴張計劃,并將需求疲軟視為生產的主要制約因素。

長期以來,歐洲央行的量化寬松計劃在德國引起了爭議,該國的憲法法院卷入了一個曠日持久的案例,案件的核心是歐洲央行的債券購買是否構成所謂的“貨幣融資”(monetary financing),這是歐盟法律所禁止的。辛格還強調,目前全球貿易局勢的高度不確定性,強勢美元對全球融資的影響以及對歐元區出口需求的下滑,以及英國脫歐的混亂局面幾乎無法緩解這些顧慮。

根據Pictet資深歐洲經濟學家Frederik Ducrozet的說法,歐洲央行如果要縮小0.5%的通脹差距,至少需要6000億歐元的QE2。Ducrozet表示,歐洲央行管理機構內部的反對聲音可能無法阻止中央銀行啟動QE2,但可能會討論以降息和存款利率分層為中心的妥協。

QE和降息大概率將一并推出

無論歐洲央行魏德曼等鷹派如何對寬松政策感到疑慮,但市場普遍認為寬松貨幣政策已是箭在弦上,而且很有可能QE和降息一并推出。

高盛預計歐洲央行9月會進行大規模的寬松政策,包括將存款利率下調20個基點;每月購債300億歐元,為期9個月;在前瞻指引中強調保持低利率等。

美銀美林分析師表示,歐洲央行本周政策會議至關重要,預計歐洲央行將會下調存款利率20個基點,同時啟動小規模的寬松政策。“當然歐洲央行也可能會推遲寬松時間,這將令市場感到失望。”

法巴銀行表示,過去八年,作為歐洲央行行長行長,德拉吉一直被視為會不惜一切達成目的。本周歐洲央行將會開始新的QE,并且這一輪QE會非常巨大,投資者們涌入債券市場。

歐元區貨幣市場行情走勢顯示,歐洲央行9月12日將存款利率從負0.4%調降20個基點的可能性為60%。調查顯示,近90%受訪者稱,歐洲央行預計將為銀行實施某種形式的補償措施,以抵銷負利率帶來的不利影響。近90%的受訪者預計歐洲央行將宣布重啟QE,自10月起每月資產購置規模為300億歐元。

Berenberg歐洲經濟學家Hense預測,歐洲央行將把存款利率從-0.4%下調20個基點至-0.6%,重新啟動每月凈資產購買價值300億歐元至少12個月,并通過延長加強其前瞻指引目前將利率維持在2020年上半年以后的水平。

自歐洲央行第一輪QE推出以來,歐洲央行可以購買的合格資產數量已經縮減。TS Lombard的研究人員預計QE2可能會接近QE1注入的2.6萬億歐元(2.88萬億美元)的三分之一。然而,他們預測,如果歐洲央行放松對資產購買的一些自我限制,例如將發行人限制從33%提高到50%,那么QE可購買高達1.5萬億歐元的政府公債,跨國債,以及私營部門債務。

寬松大禮包還可能包含什么工具?

存款利率分層。歐元區的銀行抱怨稱,負面利率正在損害他們的商業模式,歐洲央行行長馬里奧德拉吉六周前承諾,“如果我們要降低利率,將采取緩解(對銀行傷害)措施”。市場推測,這種行動可能是一個存款利率“分層”系統,以免除最嚴重的負面利率存款。瑞典,瑞士,丹麥和日本已經采取了這樣的措施,削減了放款人的放款成本,這些借款目前在歐元區銀行中約為75億歐元(84億美元),主要來自于法國和德國的放款人。

向銀行提供廉價貸款,也就是TLTRO。在今年3月,德拉吉表示,歐洲央行將在2019年9月至2021年3月期間提供第三期廉價的兩年期貸款。這個措施讓商業銀行有機會以極其優惠的利率借入大量資金,這個計劃方案叫做TLTRO,第一期和第二期已在2014年至2016年實施。該措施是另一種鼓勵向低迷的實體經濟進行貸款的嘗試。歐洲央行在6月決定,根據銀行向實體經濟放款的數額,他們可以像前兩輪一樣 ,可以享受低至-0.3%的負利率。這意味著歐洲央行實際上在向商業銀行付錢,以讓他們放出貸款。

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